摘要：隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價格預計將在7月發(fā)生變化，32寸TV面板價格微增，中大尺寸面板價格持平或降幅收緊。

1、32寸面板價格上揚，推升部分大尺寸面板價格，華星光電盈利能力有望恢復

隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價格預計將在7月發(fā)生變化，32寸TV面板價格微增，中大尺寸面板價格持平或降幅收緊。

2、資產(chǎn)加快重組，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，華星光電價值凸顯：TCL 多媒體更名為 TCL電子，拉開了 TCL 下一階段轉(zhuǎn)型的序幕。我們判斷未來上市公司白電、手機終端等業(yè)務都將會注入到TCL電子平臺。A股面板業(yè)務更加突出。

3、手機終端業(yè)務減虧，貢獻業(yè)績彈性：18年隨著手機業(yè)務裁員產(chǎn)生一次性費用降低以及業(yè)務線精簡，預計虧損將會大幅降低，給公司整體貢獻較大業(yè)績彈性。

4、業(yè)績預測：持續(xù)看好華星光電成本降低及新產(chǎn)能釋放帶來的紅利，以及手機減虧給公司帶來的積極影響。預計18年19年利潤37.2億、43億，對應現(xiàn)價PE 9.95/8.55倍， 給予“強烈推薦”評級。

5、風險提示：液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過剩;手機終端業(yè)務持續(xù)大幅 虧損。

盈利預測：

1 32寸面板價格上揚，推升部分大尺寸面板價格，華星光電盈利能力有望恢復

電視面板價格在第二季大跳水后，面板廠積極透過產(chǎn)品組合調(diào)整與年檢等方式控制產(chǎn)能，在供給減少以及旺季效應拉抬下，7月32寸面板價格有望上揚，目前報價已較6月份上漲35美金。隨著32寸面板價格企穩(wěn)回升，有望推升部分大尺寸面板價格。

2018年大尺寸面板玻璃投入面積將較去年增加8.7%。今年新增的三條產(chǎn)線包括京東方合肥10.5代線、中電彩虹8.6代線、熊貓光電成都8.6+代線皆在上半年淡季時量產(chǎn)，均用以生產(chǎn)電視產(chǎn)品，導致電視面板價格急跌。

隨著面板廠庫存的不斷清出以及品牌廠備貨旺季的到來，面板價格預計將在7月發(fā)生變化，小尺寸TV面板價格微增，中大尺寸面板價格持平或降幅收緊。

2 資產(chǎn)加快重組，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，華星光電價值凸顯

近期公司公告：子公司 TCL 多媒體科技控股有限公司(以下簡稱“TCL 多媒體”)將更名為 TCL 電子控股有限公司(以下簡稱“TCL電子”)。本次更名是為了進一步推動公司在消費電子領域多元化布局與發(fā)展，打造國際化的 TCL 品牌消費電子終端產(chǎn)業(yè)集團。這次“改名”，拉開了 TCL 下一階段轉(zhuǎn)型的序幕。我們判斷未來上市公司白電、手機終端等業(yè)務都將會注入到TCL電子平臺。

公司圍繞華星光電面板業(yè)務為主體，進行大刀闊斧改革。華星光電國內(nèi)大尺寸面板產(chǎn)能僅次于京東方，經(jīng)營效率高于競爭對手，加之面板價格下半年企穩(wěn)回升，2018年盈利能力有望持續(xù)保持。

另外隨著2019年T1產(chǎn)線折舊到期，為后續(xù)利潤增長提供較強支撐。

受面板價格影響，我們預計18年華星光電T1、T2產(chǎn)線盈利有所回落，但是隨著T3小尺寸LTPS線量產(chǎn)推進，18年有望盈虧平衡(T3線17年虧損)。預計18年華星光電業(yè)績整體平穩(wěn)。

3 手機終端業(yè)務減虧，貢獻業(yè)績彈性

17年公司手機業(yè)務低迷，虧損持續(xù)，但隨著股權剝離后續(xù)虧損比例降低：18年隨著手機業(yè)務裁員產(chǎn)生一次性費用降低以及業(yè)務線精簡，預計虧損將會大幅降低，給公司整體貢獻較大業(yè)績彈性。

4 業(yè)績預測

持續(xù)看好華星光電成本降低及新產(chǎn)能釋放帶來的紅利，以及手機減虧給公司帶來的積極影響。預計18年19年歸母凈利潤37億、41.2億，對應現(xiàn)價PE 18/15/13倍PE，持續(xù)強烈推薦。

5 風險提示

液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過剩;手機終端業(yè)務持續(xù)大幅虧損