京東健康是繼京東數(shù)科和京東物流后，京東集團(tuán)旗下的第三只“獨角獸”，在《2019胡潤全球獨角獸榜》中，京東健康排名第224位。

關(guān)于京東健康的戰(zhàn)略規(guī)劃，劉強(qiáng)東曾對辛利軍（京東健康CEO）坦言，“進(jìn)入健康這件事，能做多大我們暫時還算不準(zhǔn)。但我感覺，這事兒做好了，規(guī)模相當(dāng)于再造一個京東”。可見京東健康這一板塊在劉強(qiáng)東心目中的重要性。

在資本市場上，京東健康也引起了高度的關(guān)注。京東健康自2019年5月正式從京東集團(tuán)分拆出來，在拆分之際就獲得超10億美元的融資，投資方包括了京東集團(tuán)、CPE中國基金、霸菱亞洲和中金資本等業(yè)內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)，投后估值約70億美元。2020年8月17日，京東健康獲得高瓴資本8.3億美元B輪融資，投后估值達(dá)到300億美元，達(dá)到京東集團(tuán)總市值的四分之一，與阿里健康的市值持平。

2020年11月15日晚間，京東集團(tuán)發(fā)布公告稱，京東健康通過港交所上市聆訊，將于本周開始上市前推介工作，有望成為螞蟻集團(tuán)暫緩上市以來香港最大型新股。

京東健康招股書顯示，公司在2017年至2019年的總收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元，2020年上半年，京東健康的總收入約為87.77億元；2017年至2020年上半年經(jīng)調(diào)整的期間盈利分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元和3.71億元。

與阿里健康2020年度（2019年3月31日-2020年3月31日）的經(jīng)營狀況相比，京東健康的營收和經(jīng)調(diào)整的期間盈利稍有領(lǐng)先（京東健康：108.42億元、3.44億元vs阿里健康：95.96億元、2.61億元）。

京東健康的業(yè)務(wù)構(gòu)成是什么樣的？

從銷售端來看，零售藥房和線上醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)是京東健康的兩大業(yè)務(wù)場景，2019年兩部分業(yè)務(wù)的占比分別為94%和6%。

零售藥房業(yè)務(wù)通過自營、線上平臺和全渠道布局三種模式運營：

自營業(yè)務(wù)主要通過京東大藥房經(jīng)營。用戶可以通過網(wǎng)站及APP訪問京東大藥房。另外，京東健康還通過自營模式直接運營了一些線下藥房。

線上平臺提供了一些京東大藥房不提供的長尾產(chǎn)品，作為平臺產(chǎn)品選擇的補(bǔ)充。

全渠道布局是一項基于位置的服務(wù)，用戶在平臺上向最近的藥房下單后，藥房接收訂單并準(zhǔn)備產(chǎn)品，京東健康負(fù)責(zé)配送（醫(yī)藥O2O模式）。

自營、線上平臺和全渠道布局相互之間可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，滿足用戶對多樣化的產(chǎn)品選擇和靈活的快遞送達(dá)時間的需求。

在線醫(yī)療健康服務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)和消費醫(yī)療健康服務(wù)，提供在線問診、慢病管理、家庭醫(yī)生及預(yù)約服務(wù)。

京東健康的業(yè)務(wù)介紹

從產(chǎn)品端來看，零售藥房提供的產(chǎn)品有醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療用品和設(shè)備、健康和保健產(chǎn)品三類。

用戶體驗在線醫(yī)療服務(wù)，需要在京東APP的首頁上，搜索京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，即可進(jìn)入在線醫(yī)療服務(wù)場景。平臺提供了包括問診、處方續(xù)簽、慢性病管理和家庭醫(yī)生服務(wù)。外部醫(yī)生可以選擇向患者收取平臺建議的標(biāo)準(zhǔn)費用，也可以自行決定收取費用。京東健康根據(jù)醫(yī)生收取的費用向醫(yī)生收取手續(xù)費。

與競爭對手相比，京東健康有何優(yōu)勢？

阿里健康是阿里巴巴集團(tuán)在大健康戰(zhàn)略布局中的旗艦平臺，2014年1月阿里巴巴和云鋒基金收購了港股上市公司中信21世紀(jì)，并在2014年10月將其改名阿里健康。此后，阿里巴巴逐步將天貓醫(yī)藥館業(yè)務(wù)注入到阿里健康體內(nèi)。

阿里健康的業(yè)務(wù)與京東健康大致相同，分為醫(yī)藥電商、消費醫(yī)療以及一部分偏福利性業(yè)務(wù)。醫(yī)藥電商在其中的占比最高，2020財年占比97%。公司主要分為直營、第三方和O2O三部分，分別對應(yīng)著京東健康的自營、平臺、全渠道布局三塊業(yè)務(wù)。

此外阿里健康的消費醫(yī)療業(yè)務(wù)也與京東健康的在線醫(yī)療業(yè)務(wù)大致相同，為患者提供了醫(yī)美、口腔、體檢、疫苗的電商渠道。藥品追溯平臺、藥物咨詢服務(wù)是阿里健康的偏福利性業(yè)務(wù)，占比僅有1%。

京東健康和阿里健康在業(yè)務(wù)上看像是孿生兄弟。

京東健康的O2O業(yè)務(wù)暫時領(lǐng)先

通過與京東集團(tuán)合作，京東健康可利用其遍布全國的配送基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，以此實現(xiàn)高效的物流配送，目前公司擁有11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。截至2020年6月30日，京東健康的O2O業(yè)務(wù)（即全渠道布局）已經(jīng)覆蓋了超過200個城市。

而阿里健康在O2O業(yè)務(wù)上的發(fā)力較晚。截至2020年3月，阿里健康的“30分鐘送達(dá)、7*24小時送藥”服務(wù)僅覆蓋了杭州、北京、廣州、深圳、武漢、上海、成都等共14個城市。目前阿里健康聯(lián)合蜂鳥即配已在全國超過140個城市推出“急送藥”服務(wù)，未來將在更多城市鋪開。

據(jù)悉，在服務(wù)覆蓋的城市，市民只需打開手機(jī)淘寶或手機(jī)天貓，搜索“感冒”等常見病癥或藥品名稱的關(guān)鍵詞，便可在線購買感冒發(fā)燒、小兒發(fā)熱、腸胃不適等急用藥商品。今年還加入隱形眼鏡護(hù)理液、老年補(bǔ)鈣、健胃消食、滋補(bǔ)阿膠等健康類商品。其中早9點到晚9點之間的訂單半小時內(nèi)送達(dá)，晚9點到早9點一小時內(nèi)送達(dá)，并承諾“超時必賠”。

隨著更多的城市和商家接入阿里健康的急送藥業(yè)務(wù)，其與京東健康在O2O領(lǐng)域的競爭將更加激烈。

阿里健康的基因更強(qiáng)大

從活躍會員數(shù)量來看，京東健康的累計用戶數(shù)超過1.5億，活躍用戶0.725億個。而2020年度，阿里健康的線上自營店的年度活躍消費者數(shù)量有4800萬，天貓醫(yī)藥平臺的活躍消費者超過1.9億，會員數(shù)量遠(yuǎn)非京東健康能比。

目前阿里健康以支付寶為“陣地”，為使用者提供一攬子醫(yī)療健康服務(wù)，并引入螞蟻集團(tuán)成為股東。支付寶2020年的會員數(shù)量超過9億，遠(yuǎn)高于京東4億的年度活躍會員數(shù)量。

從潛在的會員基礎(chǔ)看，阿里健康明顯更占優(yōu)勢。

招股書中提到的另一家在線醫(yī)療平臺平安好醫(yī)生的業(yè)務(wù)更側(cè)重醫(yī)療。2019年平安好醫(yī)生的在線醫(yī)療、消費醫(yī)療、健康商城和健康管理業(yè)務(wù)的占比分別為17%、22%、57%、4%。在線醫(yī)療業(yè)務(wù)通過平臺的專職醫(yī)生和簽約醫(yī)生開展；消費醫(yī)療為消費者提供了體檢、醫(yī)美、口腔、基因檢測的電商渠道；健康商城則從事藥品、器械、保健品、母嬰用品、健身用品的銷售；健康管理業(yè)務(wù)主要是健康計劃及個性化內(nèi)容服務(wù)。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來看，平安好醫(yī)生醫(yī)療和藥品業(yè)務(wù)的占比分別為39%、57%。與京東健康相比，平安好醫(yī)生更偏重醫(yī)療屬性。

京東健康的盈利情況如何？

從營收規(guī)模來看，京東健康在2017年至2019年的總收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元，2019年與2017年相比，收入接近翻倍。而阿里健康2018年度至2020年度（上一年3月31日至當(dāng)年3月31日為會計年度）的營業(yè)收入分別為24.43億元、50.96億元、95.96億元，兩年間增長了接近三倍。從盈利來看，2019年京東健康經(jīng)調(diào)整的期間盈利為3.44億元，超過阿里健康2020年度2.61億元的經(jīng)調(diào)整期間盈利。

京東健康的財務(wù)概況

雖然從體量上來看，京東健康要稍勝一籌，但是從增速上講，明顯阿里健康的速度更快。

隨著用戶數(shù)量的不斷增加和客單量的提高，醫(yī)藥電商的銷售收入得以快速增長。而履約費用率、銷售費用率、行政費用率將逐步下降，從而實現(xiàn)利潤率的逐步提高。

以阿里健康為例，公司2016-2020年度的履約費用率從14%下降到11%，銷售費用率從142%下降到8%，行政費用率從161%下降到2%，規(guī)模優(yōu)勢得以體現(xiàn)。

借助阿里健康的平臺優(yōu)勢，公司上游直接對接生產(chǎn)商和大型經(jīng)銷商，同時深化與線下醫(yī)藥連鎖企業(yè)的合作，從而為下游商家及消費者提供質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品。隨著消費者的醫(yī)療需求延伸到預(yù)防、治療、康養(yǎng)的醫(yī)療健康全生命周期，平臺的服務(wù)將拓展到藥品、醫(yī)療器械、保健品、醫(yī)美、體檢、口腔、疫苗等諸多領(lǐng)域，阿里健康未來仍有很大的發(fā)展空間。

與此同時，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)張，供應(yīng)鏈效率持續(xù)優(yōu)化，運營成本不斷降低，平臺最終實現(xiàn)盈利。

規(guī)模效應(yīng)是醫(yī)藥電商的核心。

來源：虎 嗅