在國(guó)企改革巨輪推動(dòng)下，又一家行業(yè)巨頭通過(guò)資本市場(chǎng)完成了實(shí)力再擴(kuò)張。停牌近半年后，萬(wàn)華化學(xué)重大資產(chǎn)重組預(yù)案終于曝光。

吸收控股股東

5月9日晚間，萬(wàn)華化學(xué)披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式對(duì)控股股東萬(wàn)華化工實(shí)施吸收合并。萬(wàn)華化工100%股權(quán)凈資產(chǎn)賬面值21.11億元，預(yù)估值為522.12億元，預(yù)估增值率近24倍;公司擬合計(jì)發(fā)行新股17.16億股，每股發(fā)行價(jià)格為31.93元。

萬(wàn)華化學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為化學(xué)原料及化學(xué)品的生產(chǎn)與銷售，公司業(yè)務(wù)涵蓋聚氨酯產(chǎn)業(yè)、石化產(chǎn)業(yè)、精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)業(yè)三大板塊，為全球第二大MDI生產(chǎn)商(以產(chǎn)能計(jì))。需要指出的是，萬(wàn)華化工下屬海外子公司BC公司擁有年產(chǎn)30萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，而在此次交易前，萬(wàn)華化學(xué)擁有年產(chǎn)180萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，通過(guò)吸收合并萬(wàn)華化工，萬(wàn)華化學(xué)將合計(jì)擁有210萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，超越巴斯夫擁有的年產(chǎn)181萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能，躍居全球第一大MDI生產(chǎn)商(以產(chǎn)能計(jì))。

躋身全球第一

本次重大資產(chǎn)重組，除了國(guó)企改革的目的，還有將上市公司做大做強(qiáng)的目標(biāo)。

萬(wàn)華化學(xué)表示，通過(guò)本次重組，上市公司將實(shí)現(xiàn)三個(gè)目的：

一是積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，布局“一帶一路”實(shí)體業(yè)務(wù)。

二是通過(guò)收購(gòu)全球第八大MDI生產(chǎn)商匈牙利BC公司，萬(wàn)華化學(xué)將超越巴斯夫成為全球MDI第一大生產(chǎn)商(以產(chǎn)能計(jì)算)。

三是本次交易完成后上市公司將徹底解決與控股股東下屬BC公司之間存在的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，是控股股東履行證券市場(chǎng)承諾的重要舉措。

萬(wàn)華化學(xué)分析稱，在聚氨酯這個(gè)“寡頭壟斷”行業(yè)里，萬(wàn)華化學(xué)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有 4 家，分別為巴斯夫(BASF)、科思創(chuàng)(Covestro)、 陶氏杜邦(DowDuPont)和亨斯曼(Huntsman)，萬(wàn)華化學(xué)(不含BC公司)和上述 4 家公司的聚氨酯合計(jì)產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的80%，其中萬(wàn)華化學(xué)擁有年產(chǎn)能180萬(wàn)噸，僅次于巴斯夫的181萬(wàn)噸，居全球第二位。但是，過(guò)去十余年間，4 家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)布局，而萬(wàn)華化學(xué)目前只在中國(guó)擁有生產(chǎn)裝置，在全球性的聚氨酯行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，承受著亞洲局部產(chǎn)能過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

本次整體上市完成后，BC公司將成為上市公司子公司，并將納入上市公司的整體戰(zhàn)略布局，上市公司將成為全球第一大MDI供應(yīng)商，并將實(shí)現(xiàn)在亞洲、歐洲和美洲三大主要市場(chǎng)均建有(和籌建)生產(chǎn)基地的布局。

萬(wàn)華化學(xué)和 BC 公司均為全球知名的化工企業(yè)，均具有較強(qiáng)的核心技術(shù)積累及采購(gòu)銷售渠道覆蓋。整體上市前，BC公司作為萬(wàn)華化學(xué)控股股東的子公司，受到上市公司獨(dú)立性和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制的約束，上市公司只能通過(guò)受托管理的方式影響 BC公司的管理能力、企業(yè)文化，在資金、技術(shù)、市場(chǎng)、信息等資源共享方面均存在嚴(yán)格限制，這不利于上市公司整體戰(zhàn)略的實(shí)施，也桎梏了BC公司的發(fā)展速度和規(guī)模。整體上市完成后，上市公司將能與 BC公司形成全面的資源支持和共享，規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯。

規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)所處的MDI行業(yè)正處上升期。

有材料顯示，目前國(guó)內(nèi)MDI主要用于冰箱領(lǐng)域，占比 45%，遠(yuǎn)高于全球在冰箱領(lǐng)域 12%的水平。由于消費(fèi)升級(jí)的需要，冰箱增長(zhǎng)還在持續(xù)。隨著生鮮配送行業(yè)的大規(guī)模發(fā)展，冷鏈運(yùn)輸對(duì)MDI的需求量也會(huì)越來(lái)越大。

受益于嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管，化學(xué)品的價(jià)格漲幅較大。公司發(fā)布的2017年年報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入531.23億元，同比增長(zhǎng)76.49%;凈利潤(rùn)111.35億元，同比增長(zhǎng)202.62%。

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