報告要點：

工程機械復(fù)蘇拉動液壓件需求，液驅(qū)電控拓寬市場空間

2019年全球液壓市場規(guī)模為316億歐元，我國液壓市場規(guī)模達95億歐元，僅低于美國、遠超日本及北歐等發(fā)達國家，是近幾年成長較快的地區(qū)。中國液壓件市場的下游行業(yè)以工程機械、汽車、重型機械、機床工具為主，其中工程機械行業(yè)占比40%以上，隨著基建投資不斷增加，工程機械景氣度向好，液壓件需求將進一步提升。此外，液壓技術(shù)正向“液驅(qū)電控”發(fā)展，在“液驅(qū)液控”向“液驅(qū)電控”技術(shù)升級過程中，液壓設(shè)備公司的市場需求潛在空間得到擴大。

國際巨頭占據(jù)領(lǐng)先地位，國內(nèi)龍頭逐步追趕并反超

德、美、日制造業(yè)底蘊深厚，液壓產(chǎn)業(yè)在全球保持規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先。2019年在液壓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，國外企業(yè)營收實現(xiàn)百億人民幣以上的有博世力士樂、派克漢尼汾、伊頓公司、川崎重工，四家合計占據(jù)全球42.3%的市場份額，行業(yè)集中度雖然較高，但較2012年下降4pct，有明顯分散趨勢。聚焦國內(nèi)，液壓龍頭企業(yè)已進入規(guī)模迅速擴張期，正從收入增速、盈利質(zhì)量等多方面反超國際企業(yè)。恒立液壓不僅是規(guī)模最大的內(nèi)資品牌，在液壓領(lǐng)域的營業(yè)利潤上和國內(nèi)營收上也已超過KYB、納博特斯克等日系企業(yè)，并且在高端液壓件領(lǐng)域持續(xù)深入；2020年前三季度實現(xiàn)營收53.2億元，同比增長38.9%。艾迪精密的液壓泵、液壓馬達、液壓閥持續(xù)發(fā)力，也獲得了一定市場份額；2020年前三季度實現(xiàn)營收16.1億元，同比增長50.6%。

國內(nèi)進口替代市場仍超百億元，國際市場穩(wěn)步開拓

2019年我國液壓件進口額約120億元，油缸產(chǎn)品基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，但液壓泵閥、馬達等高端液壓件仍存在超百億元的替代空間。同時，2019年，我國液壓產(chǎn)品出口額達到96.6億元，2011~2019年出口額復(fù)合增速14.7%，以恒立液壓為代表的內(nèi)資品牌在實現(xiàn)進口替代的同時持續(xù)開拓國際市場，2019年海外收入占比達18%。？投資建議國內(nèi)液壓企業(yè)技術(shù)上已經(jīng)取得進步，液壓油缸已經(jīng)基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，部分液壓件企業(yè)在盈利能力上已經(jīng)追平甚至超越外資龍頭，未來在高端泵閥液壓件產(chǎn)品上有望進入加速突破期；我們認為隨著需求量增大，國內(nèi)液壓龍頭進口替代進一步加速，有望打破外資企業(yè)在國內(nèi)領(lǐng)先局面，市占率得到快速提升。建議重點關(guān)注恒立液壓、艾迪精密。

風(fēng)險提示

高端液壓件國產(chǎn)化不及預(yù)期；下游工程機械行業(yè)需求下滑；新技術(shù)運用不及預(yù)期。

（文章來源：格隆匯）