據(jù)8月24日報道，溫斯頓?丘吉爾(Winston Churchill)曾告誡各國領(lǐng)導(dǎo)人，永遠(yuǎn)不要“浪費(fèi)”一場好的危機(jī)，石油巨頭通常都會對這一警句深表同意（石油巨頭很少不聽這一建議）。在正常情況下，能源低迷態(tài)勢為財(cái)力雄厚的石油和天然氣巨頭創(chuàng)造了絕佳的機(jī)會，以低廉的價格獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。舉一個很好的例子，該行業(yè)發(fā)生了大量的大型并購交易，包括荷蘭皇家殼牌與BG集團(tuán)、加拿大油砂公司和森科爾能源公司之間的600億美元的合作，包括失敗的哈里伯頓和貝克休斯之間擬議的合并。

如今，這些大石油公司好像已經(jīng)拋棄了這一老套做法，似乎對一些并購行動并不感興趣。

就并購而言，今年是油氣行業(yè)最慢的一年。據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年已宣布或完成的并購交易總額為860億美元，有望成為20年來能源領(lǐng)域并購交易最低迷的年份之一。

并購熱潮消退

石油行業(yè)的高管們似乎過于膽怯，不愿出手購買在最近一次石油市場低迷后出現(xiàn)的大量不良資產(chǎn)，不過，這是有充分理由的。畢竟，對許多收購公司來說，上一波并購浪潮變成了一場災(zāi)難。

去年，荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)將股息從每股0.16美元削減至0.4美元，相當(dāng)于削減66%。這是該公司自二戰(zhàn)以來第一次削減股息，這證明了石油行業(yè)受到的沖擊是多么嚴(yán)重。然而，大幅削減支出可能還有另一個重要原因，2016年收購BG集團(tuán)的這一交易，讓該公司損失了600億美元。

西方石油公司以550億美元杠桿收購阿納達(dá)科公司，這已成為油氣并購失敗的典型案例。這筆交易已經(jīng)變成了一場徹頭徹尾的災(zāi)難，讓該公司陷入了深深的困境，因?yàn)樗池?fù)著堆積如山的債務(wù)，還有一些冷嘲熱諷，即用收購阿納達(dá)科的一小部分資金來收購自己。

石油巨頭的高負(fù)債水平也難辭其咎，這時矛頭指向了英國石油公司(BP Plc)。英國石油公司的債務(wù)極高，盡管這可能與2018年與必和必拓(BHP Billiton) 105億美元的合并沒有太大關(guān)系，更多的是與深水地平線(Deepwater Horizon)石油泄漏事件有關(guān)，多年來，該事件導(dǎo)致BP在清理成本和法律費(fèi)用方面損失了令人震驚的650億美元。

BP的債務(wù)權(quán)益比為0.87，遠(yuǎn)高于石油和天然氣行業(yè)0.47的平均水平，是石油巨頭中最高的。

值得一提的是，英國石油并非唯一陷入債務(wù)難題的公司。

雪佛龍、殼牌和道達(dá)爾都宣布在當(dāng)前財(cái)報季恢復(fù)股票回購，?？松梨谶x擇償還債務(wù)，而不是獎勵股東。?？松梨谠?016年暫停了回購，因?yàn)樵摴菊谶M(jìn)行最激進(jìn)的頁巖擴(kuò)張項(xiàng)目，尤其是在二疊紀(jì)盆地。

《華爾街日報》的李金喬（Jinjoo Lee）說，?？松梨诘撵`活性不如同行，這是由于多年來的超支，隨后遭遇了殘酷的2020年。這使該公司處于弱勢地位，現(xiàn)在?？松梨趧e無選擇，只能降低其債務(wù)水平，要知道其債務(wù)水平最近已達(dá)到歷史高點(diǎn)。

對XOM的股東來說，幸運(yùn)的是，首席執(zhí)行官達(dá)倫?伍茲(Darren Woods)向投資者保證，恢復(fù)股票回購是“可能的”，不過他重申，恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)力，使債務(wù)恢復(fù)到與強(qiáng)勁的AAA評級相符的水平仍是當(dāng)務(wù)之急。

不過，表示，像雪佛龍和道達(dá)爾這樣資產(chǎn)負(fù)債表相對強(qiáng)勁的石油巨頭，可以收購GALP Energia 等低價資產(chǎn)，或者英國石油公司在阿曼一個天然氣項(xiàng)目中的股份。

資本的約束

油氣公司更傾向于維持最重要的股息或削減資本支出，以保持流動性，而不是合并。這是上一個收益季度可以清楚地看到的趨勢。

全球油氣公司在努力維持資本紀(jì)律的同時，仍未提高資本支出預(yù)算。

根據(jù)加拿大皇家銀行(RBC)的數(shù)據(jù)，2020年，該公司跟蹤的190家油氣公司的總投資預(yù)算預(yù)計(jì)將從3347億美元增長4%，至3480億美元，但較2019年4617億美元的水平低25%。

預(yù)計(jì)2021年全球七大石油巨頭的總支出將達(dá)到782億美元，僅比2020年的778億美元增加1%，比2019年的1100億美元減少20%。

不過，并非所有人都認(rèn)同并購前景慘淡的看法。

高盛(Goldman Sachs)分析師米歇爾·德拉維尼亞（Michele DellaVigna）表示，資產(chǎn)高度分散的美國頁巖行業(yè)仍有可能出現(xiàn)一系列整合。

德拉維尼亞承認(rèn)，“我們不太可能看到上世紀(jì)90年代的大型并購重演，不過，并購有財(cái)務(wù)上的理由，尤其是在美國頁巖行業(yè)，要知道，該行業(yè)此前一直缺乏成本約束。在行業(yè)整合、財(cái)政緊縮和進(jìn)入壁壘上升的時期，石油行業(yè)實(shí)現(xiàn)了最佳的企業(yè)回報。我們認(rèn)為，在股東要求去碳化的壓力下，可能會重現(xiàn)類似上世紀(jì)90年代末那樣的資產(chǎn)整合和資本紀(jì)律階段。"

來源：中國石化新聞網(wǎng)作者：王佳晶